紫金上半年净利暴增，资产负债率14年首破五成

今年上半年，紫金矿业交出了一份亮眼的半年报：平均每天净赚超过2亿元。上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；利润总额635亿元，同比增长84%；净利润498亿元，同比增长74%；归属于上市公司股东的净利润392亿元，同比增长68.17%。期末资产负债率降至49.55%，为2012年以来首次低于50%。

产量与价格共同推动业绩增长。上半年公司产金47吨，同比增长13%；矿产铜53.4万吨，剔除卡莫阿铜矿减产影响后仍实现5%的增长；锂板块矿山当量碳酸锂产量4.4万吨，同比激增496%，该业务已从预期转为实质性贡献，销售收入约占营收的2.2%，毛利贡献约占集团毛利的3.4%。价格端同样强劲：伦敦金价均价上涨53.0%，伦铜均价上涨38.5%，国内碳酸锂均价上涨132.1%，锌、钼、钨等品种也表现坚挺。受产量与价格双重驱动，公司综合毛利率提升至37.75%，矿产品毛利率达到69.34%。

不过，这份强劲业绩里也有不确定性。公司披露，受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事故及复产缓慢影响，该矿2026年产量预期已从38–42万吨下调至29–33万吨，预计将导致公司铜产量减少2.2万至5.7万吨；国内部分重点项目因配合区域性矿业安全检查而停产检修，部分矿产品全年产量进度滞后于原计划。报告多次提示地缘政治风险，目前公司在海外17个国家拥有重要投资，境外资产达到2649.27亿元，占总资产近一半。

在扩张与去杠杆之间，紫金同时完成了多项并购与融资：以约182.58亿元推进赤峰黄金控制权收购；以约24亿元取得甘肃西北黄金72%股权（其查明资源金107.4吨）；通过并表及并购增持钨锡资产并提升WO3资源至32万吨，跻身国内一线；完成15亿美元零息H股可转债发行。更关键的是经营现金流大幅改善，上半年经营活动现金流净额555亿元，同比增长92.41%，几乎是同期归母净利润的1.4倍，充分支持并购与分红同时推进，使得负债率得到稀释。

公司在股东回报上也更为慷慨：7月推出111亿元中期分红方案，加上此前已实施的2025年度分红101亿元，使公司在一个自然年度内累计分红首次突破200亿元；并将2026–2028年三年累计现金分红占可分配利润的比例由30%提高至35%。

总体来看，这份半年报既反映了金、铜、锂三条主线业务在量价驱动下带来的历史性利润，也暴露了产量节奏受事故、检查与地缘因素影响的脆弱点。对紫金而言，这是一个重要阶段性的成绩单，显示出规模化扩张与稳健现金流并行的能力，但下半年来自海外项目运营与单一矿山不测的风险仍需持续关注。